Guida al project management · Costi e risorse
Valore attuale netto (VAN) per i progetti: formula ed esempio
Il valore attuale netto (VAN) è il valore complessivo, in moneta di oggi, di tutti i flussi di cassa futuri in entrata e in uscita di un progetto. I flussi di cassa futuri vengono attualizzati a un tasso scelto; se il risultato è positivo, si prevede che il progetto crei più valore di quanto costi.
Punti chiave
- Il VAN attualizza i flussi di cassa futuri in moneta di oggi.
- Fattore di sconto = 1 / (1 + r)^t.
- Accettate i progetti con VAN positivo; tra alternative, preferite quello con il VAN più alto.
- Verificate sempre la sensibilità al tasso di sconto e alle stime dei flussi di cassa.
La formula
VAN = somma di [flusso di cassa nell'anno t / (1 + r)^t] - investimento iniziale
- r è il tasso di sconto per periodo, ad esempio 8% (0,08).
- t è il numero del periodo, a partire da 1 per la fine del primo anno.
- Il fattore di sconto per l'anno t è 1 / (1 + r)^t.
Esempio svolto
Un progetto costa $100.000 oggi e restituisce $40.000 alla fine di ciascuno dei tre anni successivi. Il tasso di sconto è dell'8%.
| Anno | Flusso di cassa | Fattore di sconto all'8% | Valore attuale |
|---|---|---|---|
| 0 | -$100,000 | 1.00000 | -$100,000.00 |
| 1 | $40,000 | 1 / 1.08 = 0.92593 | $37,037.04 |
| 2 | $40,000 | 1 / 1.1664 = 0.85734 | $34,293.55 |
| 3 | $40,000 | 1 / 1.259712 = 0.79383 | $31,753.29 |
| NPV | $3,083.88 |
Senza attualizzazione, il progetto restituisce $120.000 a fronte di $100.000, con un guadagno di $20.000. Considerando il valore temporale del denaro, il guadagno è di circa $3.084. Con un tasso di sconto del 10% il VAN scende a circa -$526, quindi la decisione dipende dal tasso.
Regole decisionali
| NPV | Decisione |
|---|---|
| Positivo | Accettare: il progetto rende più del rendimento richiesto |
| Zero | Pareggio al rendimento richiesto |
| Negativo | Rifiutare per motivi finanziari, salvo forti ragioni non finanziarie |
Quando confrontate progetti mutuamente esclusivi, preferite quello con il VAN più alto, a parità di rischio.
VAN e TIR
Il tasso interno di rendimento (TIR) è il tasso di sconto al quale il VAN è pari a zero. Nell'esempio il TIR è di circa il 9,7%: superiore a un rendimento richiesto dell'8% (quindi il VAN è positivo) ma inferiore al 10% (quindi il VAN è negativo). Usate il TIR insieme al VAN, ma affidatevi al VAN quando i due indicano scelte diverse tra alternative mutuamente esclusive.
Come calcolare il VAN passo passo
- Elencate i flussi di cassa di ogni periodo, incluso l'investimento iniziale.
- Concordate il tasso di sconto con la funzione finanza.
- Calcolate il fattore di sconto per ogni periodo: 1 / (1 + r)^t.
- Moltiplicate ogni flusso di cassa per il relativo fattore.
- Sommate i valori attuali.
- Verificate la sensibilità del risultato al tasso e ai flussi di cassa; vedi analisi di sensitività.
Errori comuni
- Attualizzare l'investimento dell'anno zero.
- Usare l'utile anziché il flusso di cassa.
- Ignorare i costi di esercizio o i costi di fine vita.
- Usare periodi incoerenti (flussi di cassa mensili con un tasso annuale).
- Tenete presente che la funzione VAN di Excel presuppone che il primo valore si trovi alla fine del primo periodo, quindi aggiungete separatamente le uscite dell'anno zero.
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Domande frequenti
Che cos'è il valore attuale netto?
La somma dei flussi di cassa futuri di un progetto attualizzati al valore di oggi, meno l'investimento iniziale.
Che cosa significa un VAN positivo?
Si prevede che il progetto renda più del tasso di rendimento richiesto, quindi crea valore.
Che cosa significa un VAN negativo?
I rendimenti del progetto, in moneta di oggi, non coprono i suoi costi al tasso di sconto scelto.
Come si calcola il fattore di sconto per il VAN?
Fattore di sconto = 1 / (1 + r)^t. All'8% per il secondo anno è 1 / 1,1664 = 0,85734.
Quale tasso di sconto usare per il VAN?
Di solito un tasso stabilito dalla funzione finanza, spesso basato sul costo del capitale o su un rendimento richiesto, talvolta corretto per il rischio.
Qual è la differenza tra VAN e TIR?
Il VAN è un valore monetario a un dato tasso. Il TIR è il tasso al quale il VAN è pari a zero.
Qual è la differenza tra VAN e ROI?
Il VAN tiene conto della distribuzione temporale dei flussi di cassa; il ROI semplice no. Vedi ritorno sull'investimento.
Come si calcola il VAN in Excel?
Usate =VAN(tasso; flussi di cassa dagli anni da 1 a n) e poi aggiungete il flusso di cassa dell'anno zero, che di solito è negativo.
Il VAN si usa nella selezione dei progetti?
Sì, è una delle misure finanziarie più comuni nei business case e nelle decisioni di portfolio.
Perché nel valore attuale netto il denaro futuro vale meno?
Perché il denaro di oggi può essere investito per ottenere un rendimento, e per effetto di inflazione e rischio.
Il VAN è presente nell'esame PMP?
I metodi di selezione dei progetti come VAN, TIR e payback sono trattati a livello concettuale nei materiali di preparazione alla PMP.